저자: 최승문(서울시립대학교), 김병국(한국은행)

<요약>

 이 논문에서는 한국의 주별 익일물 콜금리를 사용해 국면전환 확산과정모형을 추정했다. 일반적인 비선형 추세 함수와 분산 탄력성이 상수인 변동성 함수를 갖는 확산과정모형에서 모수들이 경제상황에 따라 서로 다른 두 가지 값을 가질 수 있도록 모형을 설정한 후에 최우도추정법을 이용해 모형을 추정했다. 우도를 계산하기 위해 해밀턴의 알고리즘을 이용하고, 확산과정의 전이확률밀도 함수가 알려져 있지 않기 때문에 Aït-Sahalia (2008)의 축소가능하지 않은 방법을 이용해 근사적 로그-전이확률밀도 함수를 구체적인 식으로 구한 후에 Choi (2015a)의 방법으로 전이확률밀도 함수를 구했다. 서로 다른 두 국면 L과 H가 존재한다는 여러 가지 증거들을 확인할 수 있었으며 추세 함수보다는 변동성 함수가 두 국면 모두에서 이자율의 움직임을 설명하는 데 중요한 역할을 한다는 사실을 밝혔다. 또한 국면변수의 변화를 결정하는 전이 확률이 이자율에 의존해 시간에 따라 변하며 이자율이 늘어날수록 다음 기에도 같은 국면 L에 머무를 확률은 줄어들고 같은 국면 H에 머무를 확률은 증가함을 알 수 있었다. 각 데이터 시점에서 추정된 국면 H의 평활확률은 시계열 자료에서 대체로 변동성이 큰 부분은 1과 가깝고 작은 부분은 0과 가까워 뚜렷하게 다른 두 국면이 있다는 증거가 된다. 마지막으로 주요 모형과 이 모형에 포함된 기존의 연구들에서 사용됐던 다른 모형들을 비교했을 때 일반적인 모형이 더 선호됨을 알 수 있었다.