저자 : 이주용(한국은행 경제연구원 전문연구원), 김근영(한국은행 경제연구원 국제경제연구실장)

<요약>

   본 연구는 채권 및 주식 투자자금간 상호관계에 초점을 두고 글로벌 및 국내 요인이 아시아 신흥국 포트폴리오투자 행태에 미치는 영향을 분석하였다 . 베이지안 패널 VAR 모형을 이용하여 추정한 결과 , 첫째 채권투자자금은 내외금리차 요인에 보다 많은 영향을 받는 반면, 주식투자자금은 국내외 경기상황 및 국제금융여건에 보다 탄력적으로 반응하는 등 투자자금 유형에 따라 포트폴리오투자 행태에 영향을 미치는 주된 요인이 다르게 나타났다. 둘째, 대내외 충격의 유형에 따라 채권 -주식 투자자금간 상호관계가 달라지는 것으로 추정되었다. 즉, 미국경기 호전 충격시 채권 및 주식 투자자금 유입이 모두 늘어나고 , 국제금융시장이 불안해질 경우에는 동반 유출되는 등 해외충격에 대해서는 두 유형의 자금이 동행성을 보였으나, 국내금리 상승 충격 및 채권투자자금 고유충격에 대해서는 채권투자의 유입과 반대로 주식투자 자금은 감소하는 상반된 반응양상을 보였다 . 셋째, 미국금리 상승 충격에 대해 아시아 국가로의 채권투자자금 유입이 뚜렷하게 감소하고 주식투자자금도 동반 감소 압력이 있었으나, 각 국의 경기전망 등에 따라 주식투자자금의 반응정도는 국별로 차이가 있었다 .

   이러한 분석결과는 향후 글로벌 충격 발생시 채권 및 주식 투자자금의 동행성으로 인해 아시아 신흥국의 거시경제 변동성이 확대될 위험이 있으나, 채권-주식 투자자금에 차별적 인 파급효과를 미치는 정책을 통해 글로벌 충격의 부정적 파급효과를 완화할 수 있는 여지가 있음을 시사한다.