[조사통계월보 2010.6월호 논고]

그 동안 자산가격 변동이 경제에 미치는 영향에 관한 연구는 주로 부의 효과
(wealth effect) 등을 통한 소비 분석에 맞추어져 왔다. 최근 들어서는 글로벌 불균
형(global imbalance)이 주요 관심사로 부각되면서 경상수지에 미치는 영향에 대한
실증분석이 시도되고 있다. 미국을 대상으로 한 연구결과 경상수지 변동에 대한 주가
및 주택가격의 설명력(32%)이 환율(7%)을 크게 상회하는 것으로 분석되어 자산가격
상승이 경상수지 악화를 초래한 주요 요인임을 보여 주었다.

우리나라의 경우 소국 개방경제의 특성상 경상수지의 안정적 관리가 주요 정책과제
가 되고 있다. 이러한 관점에서 본고에서는 우리나라를 대상으로 주가, 주택가격 등
자산가격 변동과 경상수지와의 관계를 환율과 비교하여 분석하였다. 자산가격 변동은
소비경로와 함께 투자경로를 통해 경상수지에 영향을 미치는 것으로 전제하였다.

실증분석 결과 자산가격 상승은 소비 및 투자경로를 통해 경상수지에 영향을 미치
며 투자경로보다 소비경로의 영향이 크게 나타났다. 또한 주가 변동의 영향이 주택가
격보다 빠르게 확대되는 것으로 분석되었다. 한편 미국, 영국, 독일, 일본 등 주요국
과 비교해 보면 자산가격 변동의 영향이 상대적으로 작게 나타났다.

자산가격 변동의 영향력은 2000년대 들어 확대되고 있다. 앞으로도 가계의 자산축
적이 심화되면서 그 영향력은 한층 더 커질 것으로 예상된다. 따라서 우리 경제의 기
초여건 등에 비해 자산가격이 과도하게 상승할 경우 금융시장 측면에서 뿐만 아니라
경상수지 측면에서도 큰 부담으로 작용할 가능성이 있으므로 자산가격 안정에 정책
적 노력을 경주해 나가야 하겠다.

<차  례>

Ⅰ. 머리말

Ⅱ. 자산가격 변동추이와 경상수지와의 관계

    1. 자산가격 변동추이의 특징

    2. 자산가격 변동과 경상수지의 관계

Ⅲ. 자산가격 변동이 경상수지에 미치는 영향 분석

    1. 선행연구 개관

    2. 우리나라에 대한 실증분석

      가. 내수경로를 통한 분석

      나. 소비･투자 개별경로를 통한 분석

      다. 주요국과의 비교 분석

Ⅳ. 요약 및 시사점