기대인플레이션의 정책적 중요성

(국제경제분석 제2014-3호) 

◆ 최근 유로지역 등 일부 국가에서 저인플레이션이 지속되면서 기대인플레이션의 안착(anchoring) 문제가 주목을 받고

    있는 점에 비추어 이들 지역을 중심으로 필립스곡선에서 가계 기대인플레이션의 예측력을 검증

  o 기대인플레이션의 미래지향적 기대를 전제로 한 New Keynesian 모형과 기대인플레이션의 과거지향적 특성을 반영한

     Neoclassical 모형, 두 가지를 모두 반영한 Hybrid 모형을 추정하여 실제인플레이션에 대한 기대인플레이션의 예측력

     을 비교

◆ 상기 세 가지 모형을 미국, 유로지역, 영국에 대해 일반화 적률법(GMM)으로 추정한 결과, 설명변수에 기대 및 실제인플

    레이션 변수가 모두 포함된 Hybrid Phillips Curve 모형의 예측력이 Neoclassical 모형 및 New Keynesian 모형의 예

    측력보다 우월한 것으로 나타남

  o 또한 금융위기 전후의 구조변화를 고려하여 Hybrid Phillips Curve 모형을 추정한 결과에서는 기대인플레이션이 실제인

     플레이션에 미치는 영향력이 금융위기를 전후하여 증대

  o 상기 추정모형의 강건성(robustness)을 검증하고 변수간 상호작용을 파악하기 위해 VAR모형을 추정한 결과에서도 기

     대인플레이션이 실제인플레이션에 유의한 영향을 미치며, 금융위기를 전후하여 기대인플레이션의 영향력이 증대된 것

     으로 나타남

◆ 이러한 결과는 기대인플레이션과 관련하여 다음과 같은 시사점을 제시

  o 기대인플레이션이 실제인플레이션에 크게 의존하지 않는 미래지향적 특성을 지니는 것으로 분석됨에 따라 실제인플레

     이션이 물가목표에 안착되기 위해서는 기대인플레이션의 안착이 긴요

  o 기대인플레이션이 실제인플레이션에 상당한 영향을 미치므로 중앙은행은 기대인플레이션이 물가목표에 잘 안착되도록

     경제주체와의 충분한 커뮤니케이션을 통해 정책에 대한 투명성 및 신뢰도를 한층 제고할 필요가 있음

  o 기대인플레이션이 일단 물가목표에서 크게 벗어나면 높은 지속성으로 인해 기대인플레이션을 물가목표로 회귀시키는

     데에는 상당한 인플레이션 수습비용이 수반되므로 지속적인 기대인플레이션 관리가 필요