제목 : 한국경제 경기변동 요인으로서 신용의 역할: 신용공급경로를 중심으로

저자 : 이남강(한국투자증권), 나승호(인사경영국)

<요약>

본 연구는 2000년부터 2020년까지 한국의 신용(가계부채)과 경제성장 간의 관계를 분석한다. 구체적으로 기존 문헌 및 해외사례에서 제시된 것처럼 두 경제변수들은 시점 간 상충 관계(intertemporal tradeoff)를 가지고 있음을 실증적으로 보여준다. 이러한 관계가 성립함에 있어서 신용공급경로가 주요한 역할을 한다는 것을 보여주기 위해 3단계 최소자승선형회귀분석법을 사용한다. 분석결과에 따르면, 은행이 과잉 공급유인을 갖고 있는 가계대출 시장에서 과도한 신용변동을 우려하는 정책 당국의 거시건전성 규제로 은행의 대출 태도가 변화하게 되며 이는 가계부채 변동과 그에 따른 경제활동 변화의 상당 부분을 설명하는 것으로 나타났다. 이른바 '신용공급경로'로 불리는 이 채널은 가계부채 비율에 대한 미래 2년간 경제성장변동 민감도의 72%를 설명하는 것으로 분석되었다.

This study analyzes the dynamics between credit (household debt) and economic growth in South Korea from 2000 to 2020. We show that they empirically have an intertemporal trade-off relationship, as previous cross-country studies suggest. We employ the three-stage least squares method to demonstrate that the credit supply channel primarily mediates the relationship. Our findings indicate that in the loan market, where banks have the incentive to oversupply, changes in the lending attitude of banks due to macroprudential regulations imposed by policy authorities concerned with excessive credit movement explain a substantial portion of household debt fluctuations and the resulting economic activity. This channel – the so-called “credit supply channel” – accounts for 72% of the growth rate sensitivity over the next two years to the household debt ratio.