저자: 이선호(고려대학교)

<요약>

 이 연구에서는 한국 채권 시장에서 비생성 거시 요인이 존재하는지, 그리고 존재한다면 그 존재 여부가 국면(regime) 의존적인지 검증한다. Christensen, Diebold, and Rudebusch (2011)의 Arbitrage-Free Nelson-Siegel 모형 아래에서, 비생성 거시 위험이 채권 시장의 위험 가격에 (i) 영향을 미치지 못하는 경우, (ii) 국면 의존적으로 영향을 미치는 경우, 그리고 (iii) 항상 일정하게 영향을 미치는 경우를 가정하여 3가지 모형을 만들었다. 2001년부터 2022년까지의 13개 만기 국채수익률과 2개의 거시 변수(산업생산지수 증가율, 인플레이션) 월별 데이터를 사용하여 베이지안 기법으로 모형 비교를 시행한 결과, (ii)의 경우가 가장 데이터에 의해 지지 되었다. 모형 (ii)의 추정 결과에 따르면, 2008년 10월부터 2009년 2월까지의 기간을 제외한 나머지 기간 동안 한국 채권 시장에는 비생성 거시 위험이 통계적으로 유의하게 존재하지 않았다. 기간 프리미엄 측면에서도 비생성 거시 정보는 금융 위기 동안에만 존재했다.