외환·국제금융

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[제2016-19호] Who Are the First Users of a Newly-Emerging International Currency? A Demand-Side Study of Chinese Renminbi Internationalization

주제 : 외환·국제금융 저자 : 최형규, 김근영, 이동현
연구조정실(02-759-5441, 4421) 2016.12.22 5959

 

제목 : Who Are the First Users of a Newly-Emerging International Currency? A Demand-Side Study of Chinese Renminbi Internationalization


저자 : 최형규(일본 정책연구대학원대학), 김근영(조사국 국제무역팀), 이동현(북한경제연구실)

 

<요약>

새로운 국제통화의 부상은 동 통화의 국제화 초기 단계에서 이를 적극적으로 사용하는 ‘선도적 사용자(first users)’에 의해 주도된다. 따라서 새로운 국제통화의 선도적 사용자가 누구인가 하는 주제는 새로운 국제통화질서 형성과정을 이해하는 데 있어 매우 중요하다. 하지만 대다수 기존 연구들은 국제통화 발행국(international currency issuers)의 국내 경제 및 정치적여건을 분석하는 ‘공급자 측면(supply side)’ 접근법을 채택하고 있으며, 새로운 국제통화의 선도적 사용자의 특성에 대한 체계적인 연구는 극히 미흡한 실정이다.
본 연구는 중국 위안화 국제화 사례를 중심으로, 국제통화 사용자(international currency users)를 분석하는 ‘수요자 측면(demand side)’ 접근법을 통해 본 주제를 분석하였다. 분석방법으로는 종속변수와 설명변수간 비선형관계를 반영할 수 있는 순위형 로짓 회귀분석(generalized ordered logistic regression)을 이용하였다.
본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 주요 국제금융중심지가 위치한 국가의 경우 자국에서의 위안화 사용을 증진하고자 하는 경향을 보였다. 이는 글로벌 금융경쟁력을 유지하려는 금융기관의 노력과 이를 뒷받침하고자 하는 국가간 경쟁이 새로운 국제통화질서의 형성에 주요한 역할을 하였음을 시사한다. 다음으로 중국과 무역협정 및 투자협정 등과 같은 제도적 경제협력을 구축한 국가일수록 자국에서의 위안화 사용을 늘리는데 보다 적극적인 것으로 나타났다. 반면 무역 혹은 투자 규모와 같은 단순한 대중 경제교류 정도는 위안화 국제화 초기단계에서 각국 정부의 위안화 사용과 관련한 정책에 유의미한 영향을 미치지 않았다.

 

<Abstract>

 

Who are the first users of a newly-internationalizing currency? This issue, crucial to understanding the dynamics of the emergence of a new international monetary order, remains long underexplored in the existing literature, which tends to adopt a supply-side approach analyzing mainly the international currency issuers. Our study addresses this important question, with a focus on the case of the Chinese renminbi, by employing a demand-side approach examining the international currency users through generalized ordered logistic
regression analysis. Our primary argument is that a state hosting a major global financial center—a condition largely independent of influence from countries issuing international currencies—is likely to be more interested in enhancing its use of the renminbi, implying thereby that global financial institutions and the related inter-state rivalries among international currency users may play crucial roles in the shaping of a new international monetary order. We in addition find significant impacts on a state’s interest in renminbi use resulting from its
institutional economic cooperation with China through a preferential trade agreement or a bilateral investment treaty, but that a country’s mere trade and investment integration with China does not meaningfully affect its government’s support for renminbi use.

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