제목 : 중앙은행의 정책금리 발표가 주식시장 유동성에 미치는 영향
저자 : 이지은(금융통화연구실)

<요약>

  일반적으로 투자자 간 정보비대칭성이 높으면 거래의 용이성을 나타내는 금융시장의 유동성이 낮아지는 것으로 알려져 있다. 본고에서는 통화정책 발표일에 주식시장 유동성이 감소하는 현상이 나타나는지를 분석함으로써 투자자 간 정책예측 및 정책효과 분석의 차이에 따른 정보비대칭성이 존재하는지 여부에 대해 살펴보았다. 아울러 이러한 유동성 감소현상이 중앙은행의 커뮤니케이션이 제고된 시기 이후 어떻게 나타나는지를 분석함으로써 중앙은행의 투명성 및 커뮤니케이션에 대한 시사점을 모색하였다.
  분석결과, 먼저 통화정책 발표일에 주식시장 유동성이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 이러한 현상은 금융위기 이후 사라졌는데, 이는 정책의 투명성 향상으로 시장참가자 간 정책에 대한 예측 및 정책분석 능력의 차이가 줄어들면서 나타난 결과일 수 있다. 셋째, 실제 정책금리의 변경 여부보다 전문가들의 정책금리에 대한 예상의 불일치가 유동성 감소에 유의한 영향을 미쳤으며, 금융통화위원회의 임시회의 개최 시 유동성은 급감하였다. 마지막으로, 해외요인이 통화정책 발표와 주식시장 유동성 간 관계에 미치는 영향은 제한적이었다.
  본고의 분석결과는 시장과의 원활한 커뮤니케이션 등을 통한 중앙은행 정책의 투명성 제고가 정책 예측 및 효과 분석과 관련한 경제주체 간 정보비대칭성을 축소시킴으로써 통화정책 발표 시 주식시장 유동성이 감소하는 현상을 완화할 수 있음을 시사한다. 

<Abstract>

  This paper investigates the impacts of monetary policy announcements on stock market liquidity using the real-time transaction data in Korea. The results provide evidence that the liquidity impairment associated with the informed trades occurs around the time of announcements. Moreover, it becomes less pronounced in the post-crisis than the pre-crisis, which may have resulted from the increased transparency of policy actions with credible central bank communication.
  This finding further suggests how such announcements affect liquidity depending on policy environments: first, the liquidity impairment gets more severe with the low level of experts’ predictability and accuracy, rather than the actual policy change itself. Second, liquidity declines rapidly with  unscheduled announcements. Lastly, global factors such as the FOMC announcements or foreign ownership have not contributed substantially to improving liquidity at the time of announcements.
  Overall, the central bank communication plays a significant role in reducing liquidity impairment by improving the predictability of the policy actions and thus mitigating information asymmetry between market participants.