제목 : Which Monetary Shocks Matter in Small Open Economies? Evidence from SVARs
저자 : 하종림(세계은행), 소인환(거시경제연구실)

<요약>

 본고는 미국과 대표적 소규모 개방경제국들의 통화정책 파급 특성을 외부도구식별법(external instrument identification)을 이용한 구조적 벡터자기회귀 모형 추정을 통해 살펴보았다. 본고는 미 연방기금금리 선물 데이터를 이용하여 미국 통화정책 효과를 분석한 기존 연구와 달리 분석대상국에 대한 대안적인 외부 도구변수들을 활용하였다. 실증분석 결과, 미국의 통화충격은 소규모 개방경제국 통화정책의 금융시장을 통한 파급효과를 약화시키는 것으로 분석되었다. 또한, 통화충격에 대해 환율은 Dornbusch (1976)의 오버슈팅(overshooting) 가설에서와 같이 반응하는 것으로 나타났다.

<Abstract> 

 This paper investigates the nature of monetary policy transmission in the U.S. and selected small open economies by estimating SVAR models using the external instrument identification method. Differing from related studies on the U.S., which employ high-frequency futures data on Federal Funds rates, we exploit alternative sets of external instruments for the focal economies. We find that U.S. monetary policy plays an important role in monetary transmission in SOE interest rates, presumably hampering the effectiveness of domestic monetary policy. We also provide some evidence that foreign exchange rates in this process respond to monetary shocks as Dornbusch (1976)’s overshooting hypothesis.