제목 : Endogeneity of Inflation Target
저자 : 김소영(서울대), 임근형(국제경제연구실)

<요약>

물가안정목표제 하에서 중앙은행들은 원칙적으로 물가목표를 선제적으로 설정하고 난 후 실제 인플레이션이 물가목표와 근접하도록 통화정책을 운영하게 된다. 하지만 현실적으로는 실제 인플레이션과 물가목표 간의 괴리를 해소하기 위해 물가목표를 과거 인플레이션에 부합하는 수준에서 설정하려는 유인이 존재할 가능성이 있다. 본고는 물가안정목표제를 운영 중인 19개 국가를 대상으로 물가목표 설정 과정에 있어서의 내생성 존재 여부를 다양한 실증분석 방법을 통해 살펴보았다. 실증분석 결과 실제 인플레이션이 다음 기의 물가목표 설정에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 뿐만 아니라 물가목표 달성성과가 낮거나 평판이 좋지 않은 중앙은행일수록 실제 인플레이션 움직임을 뒤따라 물가목표를 조정하는 성향이 강한 것으로 분석되었다.

<Abstract> 

Under inflation targeting, central banks set an inflation target in advance and then try to make an actual inflation hit the target. However, central banks may have an incentive to adjust the target to actual inflation rates such as past inflation rates, to make the actual inflation rate close to the target. This paper examines this issue of “endogeneity of inflation target” by using various empirical methods with the sample of 19 inflation targeting countries. Empirical results show that an inflation rate has significantly positive effect on the inflation target of the next period. Empirical results further suggest that this endogeneity of the inflation target is found more strongly in central banks with low credibility or weak performance than in central banks with high credibility or
strong performance.