제목 : The Relation Between Monetary and Macroprudential Policy
저자 : 강종구(미시제도연구실)

<요약>

본고는 통화정책과 거시건전성정책간 상호작용을 정책당국의 협력정도에 따라 저협력, 완전협력, 선도-추종 관계 등으로 구분하여 분석하였다.
분석결과를 보면, 중앙은행과 규제당국간 협력정도가 낮은 경우 각 정책당국은 물가갭, 산출갭, 신용갭 등이 확대되거나 상대방 정책당국이 정책수단을 완화할 때 자신의 정책수단을 긴축적으로 운용한다. 이는 통화정책과 거시 건전성정책이 상호 대체관계에 있음을 의미한다. 각 정책당국의 상대방 정책에 대한 반응 결과 안정적 균형으로 수렴하는지 여부는 정책당국의 목적함수 등에 따라 다르게 나타난다. 예를 들어 규제당국이 금융안정보다 경기안정을 중시하는 정도가 높을수록 안정적 균형으로 수렴하지 않고 불안정한 상태로 증폭될 가능성이 높아지며 균형으로 수렴하더라도 수렴 속도가 느려진다. 정책당국간 완전협력 상황에서는 중앙은행과 규제당국이 역할을 분담하여 각 갭의 변동에 대해 최적 정책조합을 구성할 수 있다. 

<Abstract>

This paper analyzes the interaction between monetary and macroprudential policies with different levels of cooperation among policy authorities: non-cooperation, full cooperation, and leader-follower relation.
In non-cooperation, each policy authority’s optimal response is to tighten its policy measures when the inflation gap, the output gap and the credit gap expand, and when other authorities’ policy measures are loosened. This indicates that the two policies are substitutes for each other. The condition for the response functions to converge to a Nash equilibrium and the speed of convergence depend on the authorities’ preferences and the economic structure. If the financial supervisory authority (FSA) puts greater importance on the output gap, the probability of non-convergence increases and the speed of convergence declines even when the condition of convergence is satisfied. When the policy authorities fully cooperate with each other, they can establish an optimal combination of policy responses to each of the three gaps.