제목 : 불확실성과 통화정책 파급의 비대칭성

저자 : 박광용(경제연구원 거시경제연구실)

<요약>

 본고는 생산성에 대한 불확실성이 높아질 때 통화정책의 실물효과가 커질 수 있음을 이론적 모형과 실증분석을 통해 설명하였다. 정보처리용량에 제약이 있는 기업들은 생산성의 불확실성이 높아질수록 생산성을 더 정확히 파악하기 위해 통화정책 보다는 생산성에 관한 정보를 처리하는데 더욱 집중하게 되고 이에 따라 통화정책에 관해서는 더 부정확한 정보를 가지게 된다. 이에 따라 기업들은 통화정책에 정확하게 대응하지 못하게 되고 통화정책의 실물효과가 커지게 된다. 미국의 자료를 이용하여 한계전환벡터 자기회귀모형을 추정한 결과 VIX로 대표되는 불확실성이 커질수록 통화정 책충격이 산출에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.

<Abstract>

We provide a theoretical framework, with empirical evidence, where monetary policy effects become stronger during periods of heightened uncertainty in productivity. Higher aggregate and idiosyncratic productivity volatility induce firms, which are constrained by information capacity, to allocate more attention to productivities and less to the monetary policy shock. This makes firms under-react to monetary policy actions, which increases real effects of monetary policy shocks. A threshold vector autoregression, which incorporates instrumental variables to identify the monetary policy shock, finds that monetary policy shocks have stronger impacts on output when uncertainty, as measured by VIX, is high.