제목 : 통화정책과 소득불평등

저자 : 박종욱(경제연구원 거시경제연구실)

<요약>

본고는 우리나라에서의 통화정책과 소득불평등 간의 관계를 분석하였다. 통계청의 가계동향조사 자료를 이용하여 다양한 소득범위에 대하여 지니계수를 시산한 뒤 우리나라와 미국 경제로 구성된 블록외생성(block-exogeneity) VAR모형을 추정하여 통화정책이 소득불평등에 미치는 영향을 살펴보았다. 충격반응분석 결과 한 단위 표준편차 크기의 긴축적(완화적) 통화정책 충격은 GDP와 CPI를 각각 최대 0.48%와 0.15% 만큼 감소시키는 한편 1년 후 시장소득 지니계수를 최대 0.0014(0.14%p) 만큼 유의하게 증가시키는 것으로 나타났다. 그러나 분산분해 및 역사분해 분석결과 통화정책 충격이 소득불평등에 미치는 기여도는 작은 것으로 나타났다. 또한 통화정책이 소득불평등에 미치는 여러 경로 중 이질적 소득 경로(earnings heterogeneity channel)가 가장 중요한 것으로 나타났다. 마지막으로 반사실적(counterfactual) 분석 결과 한국은행이 2008.4분기~2015.1분기 동안 콜금리를 2008년 3분기 수준인 5.13%로 유지하였다면 정태적 기대 가정하에서 시장소득지니계수는 실제보다 평균적으로 0.009 (0.9%p) 만큼 높았을 것으로 추정되었다.

<Abstract>

This paper analyzes the relationships between monetary policy and income inequality in Korea. We calculate Gini coefficient for various income range using data from the Household Income and Expenditure Survey and then estimate a block-exogeneity VAR representing Korean and US economies to examine the effects of monetary policies on income inequality. The results show that following a one-standard deviation contractionary (expansionary) monetary policy shock, market income Gini coefficient increases (decreases) significantly after one year, reaching its peak to 0.0014 (0.14%p) while GDP and CPI decrease (increase) significantly by 0.48% and 0.15%, respectively. The contributions of monetary policy shocks to income inequality are found to be small as shown by forecast error variance and historical decompositions. In addition, earnings heterogeneity channel is most important among various channels through which monetary policy affects income inequality. Finally, a counterfactual analysis implies that if Bank of Korea held the call rate constant at 5.13% from 2008:Q3 and thereafter, the average of market income Gini coefficient would be higher by 0.009 (0.9%p) during 2008:Q4 - 2015:Q1 under the assumption of static expectations.