저자 : Oliver Holtemoller(IWH), Alexander Kriwoluzky(DIW Berlin), 곽보름(한국은행)

<요약>

본 연구는 중앙은행 정보효과(central bank information effect)가 존재하는지를 이분산성(heteroskedasticity)을 활용한 통계적 식별법을 통해 실증분석하였다. 미 연준의 통화정책 발표 시점을 전후로 측정된 고빈도 실효환율, 단기 및 장기 이자율 변화의 분산이 유효금리 하한(effective zero lower bound)의 시작 시점을 전후로 달라지는 이분산성을 이용하여 전통적·비전통적 통화정책 충격과 중앙은행 정보충격을 식별하였다. 식별된 중앙은행 정보충격은 전통적·비전통적 통화정책 충격과는 상이한 방향으로 경제에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 긴축적 통화정책 충격은 미 달러화 가치 절상, 주식 가격 하락, 산업생산 및 물가를 하락시키는 일반적인 통화정책 효과를 보인 반면, 중앙은행 정보충격은 오히려 미 달러화 가치 절하, 주식 가격 상승, 산업생산 및 물가 상승을 유발하는 것으로 나타났다.

<Abstract>

Exploiting the heteroskedasticity of the changes in short-term and long-term interest rates and exchange rates around the FOMC announcement, we identify three structural monetary policy shocks. We eliminate the predictable part of the shocks and study their effects on financial variables and macro variables. The first shock resembles a conventional monetary policy shock, and the second resembles an unconventional monetary shock. Both shocks elicit responses in macro and financial variables that are consistent with textbook predictions. The third shock, however, leads to an increase in interest rates, stock prices, industrial production, consumer prices, and commodity prices. At the same time, the excess bond premium and uncertainty decrease, and the U.S. dollar depreciates. Therefore, this third shock combines all the characteristics of a central bank information shock.