외환·국제금융

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[제2016-21호] US Interest Rate Policy Spillover and International Capital Flow: Evidence from Korea

주제 : 외환·국제금융 저자 : 이지은, 김정민, 신종국
연구조정실(02-759-5470) 2016.12.29 6687

 

제목: US Interest Rate Policy Spillover and International Capital Flow: Evidence from Korea
저자: 이지은(미시제도연구실), 김정민(서울시립대학교), 신종국(Newcastle University)

 

<요약>

 

본고에서는 미국의 정책금리 조정이 국내 주식시장 및 채권시장에 투자하는 해외펀드의 자본유출입에 미치는 영향에 대해 EPFR GLOBAL의 주별(weekly) 자본이동 자료를 이용하여 실증 분석하였다. 우선, 미국의 정책금리 인상(인하)이 나타났던 주를 중심으로 사건연구 방법을 수행한 결과, 주식시장의 경우 일시적으로 자본유입(유출)이 나타났으나, 채권시장의 경우 통계적으로 유의한 자본유출입 변동이 거의 나타나지 않았다. 영향력이 큰 관측치의 제거, 대안적 방법론 적용 및 내생성을 고려한 설명변수 추가 등 여러 강건성(robustness) 검정에서도 본고의 분석결과는 동일하였다. 전체기간을 대상으로 자본유출입에 영향을 주는 대내요인 및 대외요인을 통제한 후 미 연준 정책금리의 조정효과를 추정하였다. 분석결과, 미국의 예상치 못한 정책금리 인상(인하)은 해외펀드의 특성에 따라 차별적으로 유출(유입)될 가능성이 있음을 보였다. 특히, 미국의 예상치 못한 금리인상(인하) 시, 주식시장에서는 미국국적 투자자, 수동적 전략을 취하는 투자자, 기관투자자를 중심으로 자본유출(유입)이 나타났으며, 채권시장에서는 개인투자자를 중심으로 자본유출(유입)이 나타났다.

 

<Abstract>
 

Using the novel high frequency capital flow dataset from the EPFR Global, this study empirically investigates the spillover effects of the US Fed’s monetary policy on the international capital flow in South Korea. Around the Fed’s monetary policy announcement (event) week, we find that equity investors appear to temporarily increase (decrease) their portfolio holdings in South Korea upon a more-than-expected contractionary (expansionary) interest rate policy, while bond investors do not change their portfolio holdings much. This result is robust to the exclusion of influential observations, alternative estimation methods as well as inclusion of an additional explanatory variable which explicitly controls for possible endogeneity. Additionally, we conduct the full sample regression analysis including event and non-event weeks after controlling for the pull and push factors that are likely to be associated with the international capital flow. Our empirical evidence shows that unexpected US policy shocks have a significant negative impact on certain types of international capital flow. Specifically, the unexpected US contractionary monetary policy appears to be associated with equity fund outflow from the US, passive and institutional investors and bond fund outflow from retail investors.

 

 

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