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[제2018-43호] Transmission of U.S. Monetary Policy to Commodity Exporters and Importers

주제 : 세계경제 저자 : 김명현
연구조정실(02-759-5430) 2018.12.17 11114

제목 : 미국의 통화정책이 원자재 수출국과 수입국에 미치는 영향

저자 : 김명현(경제연구원 국제경제연구실)


<요약>


본고는 미국의 통화정책이 원자재 수출국과 수입국에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 먼저 실증분석을 통해 미국의 확장적 통화정책 충격이 원자재 수입국에 비해 수출국에 더 큰 영향을 미침을 보였다. 원자재가 포함된 3국 모형을 구축한 후 시뮬레이션을 실시한 결과도 실증분석 결과와 동일하였다. 이러한 결과는 미국의 확장적 통화정책에 따른 미국의 총수요 증가로 미국의 원자재에 대한 수요가 늘어나고 국제원자재가격이 상승함에 따라 원자재 수출국의 수출이 수입국에 비해 더 크게 증가하기 때문인 것으로 나타났다. 한편 3국 모형내의 원자재 수출국이 고정 환율제를 채택할 경우 미국의 통화정책의 원자재 수출국 및 수입국에 대한 영향이 더욱 커지며, 미국이 에너지 순수출국이 될 경우에는 미국의 통화정책의 수출국에 대한 영향은 줄어들고 수입국에 대한 영향은 확대되는 것으로 분석되었다.


<Abstract>


This paper studies international transmission of U.S. monetary policy shocks to commodity exporters and importers. After first showing empirically that the shocks have stronger effects on commodity exporters than on importers, I then augment a standard three-country model to include commodities. Consistent with the empirical evidence, the model indicates that an expansionary monetary policy shock to the U.S. increases the aggregate output of commodity exporters by more than that of importers. This is because the increased U.S. aggregate demand triggered by the shock leads to greater U.S. demand for commodities and higher real commodity prices, and thus the exports of commodity exporters increase relative to those of commodity importers. Furthermore, I show that if commodity exporters’ currencies are pegged to the U.S. dollar, then the U.S. monetary policy shocks have stronger spillovers to commodity exporters and importers. In the event that the U.S. becomes a net energy exporter, the shocks will have weaker effects on commodity exporters and stronger impacts on importers.

 

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